十二城新年返乡见闻录新年实地调研对债市启示

liukang20242天前吃瓜动态1016

　　作者：覃汉、唐元懋

　　中心观念：

　　咱们在新年返乡和游览中实地调研了全国12个巨细城市后发现，全国大部分大城市疫情后康复较好，特别是游览区和高端商业区人流火爆，服务和餐饮业需求旺盛。但中小城市消费康复相对滞后。全体康复不平衡的状况与文旅部发布的数据，即2023年新年游览收入康复至2019年的73.1％，并未超预期，较为符合。别的，房地产出售没有呈现显着加快修正。

　　关于纯债而言，进场主张坚持慎重。咱们估量1月消费和社融康复速度超预期或许性不大，全体仍是处于康复前期。主张出资者亲近重视新年后到2月15的数据接连出炉。咱们估量数据的全体体现恐不弱，但估量只要少量数据能超预期，难以给予债券商场全体全面的冲击。归纳考虑，在此期间利率债进场主张坚持慎重。但假如因为单个数据超预期叠加理财换回脉冲式冲击，使得债市呈现超跌，反而或许创造出短期进场时机，此刻信誉债弹性或许高于利率债。

转债方面，主张优选正股有上涨空间的低溢价转债。2022年12月底以来中证转债指数已克复2022年11月理财换回潮以来的跌幅，因为正股上涨预期增强，平衡型和偏股型转债的转股溢价率水平有所上升。当时时点主张优选正股仍有上涨空间的弹性标的，持续躲避溢价率偏高的偏股平和衡型转债。职业挑选上，持续看好大消费、银行和房地产后周期、以及技能革新或需求高景气的高端制作三条主线对应的转债。

十二城新年返乡见识录—新年实地调研对债市启示

44:13来自金融界

　　正文

　　新年返乡消费调查

　　2023年新年是防疫方针优化后的榜首个新年，经济康复水平怎么是债市分外重视的问题。咱们的剖析师在新年返乡、游览的一起，调研了全国12个巨细城市，包含直辖市、省会和一般城市，区域从东至上海西至甘肃酒泉，北至北京南至广东广州。带回了全国交通、游览、消费实地调研的榜首手资料，并和二手统计数据进行了比较剖析。

　　咱们发现全国大部分大城市疫情后康复较好，特别是游览区和高端商业区人流火爆，服务和餐饮业需求旺盛。但中小城市消费康复相对滞后。全体康复不平衡的状况与文旅部发布的数据，即2023年新年游览收入康复至2019年的73.1％，并未超预期，较为符合。别的，房地产出售没有呈现显着加快修正。

　　1.1. 上海：雪消冰又释，景和风复暄（研究所王佳雯）

　　上海是较为典型的“留鸟”城市，近年来外省市来沪人口占比持续上升。依据第七次人口普查数据，上海全市常住人口中，外省市来沪常住人口为10479652人，占比42.1％，与2010年第六次全国人口普查比较，十年共添加1502652人，添加16.7％，年均匀添加率为1.6％。

　　将消费集体区分为以下几类：常住留沪、常住返乡，来沪游览，对应不同场景，探究其消费行为特征。同一场景中或许存在两类乃至多类人群，因而按场景区分会存在部分交集，但足以杰出其特征。

　　来沪游览人群，集合地为豫园、外滩等闻名景点。关于不少江浙沪居民来说，“包邮区”因高铁网络布满，通行较为高效便当，上海是相对近间隔感触大都市的首选地。豫园、外滩等典型游览景点及周边有较多游客集合。

　　常住留沪人群，活动空间会集在住宅楼邻近商圈、博物馆、公园等。咱们在太阳宫取景发现线下消费较为旺盛，但结构上来看，餐饮类、亲子类、观影的消费热度较高，其他类型消费热度略低。或许的原因在于，线上消费愈加便当，且挑选面广，更具有价格优势，对线下的商务业态构成持续性冲击。从数据来看，新年长假日间（初一至初七21:00），电影票房单日根本均超越10亿。

　　别的相似天然博物馆、辰山植物园、迪士尼等合适全家出游、亲子互动的场所，人流量较大。依据上海美化市容局1月27日发布的数据，新年长假日间，全市公园共款待游客193.03万人次，游客顶峰日为1月26日（大年头五），当天全市公园款待游客51.44万人次。依据上海市文明游览局1月27日发布的数据，新年假日七天上海假贷游客到达1002.29万人次，完成游览收入166.40亿元。

　　常住返村夫群也较多，相关商业活动暂停。2020年疫情开端，2021~2022年鼓舞“就地新年”，不少常住人员接连三年没有返乡。从上海统计局数据来看，嘉定、松江为代表的五大新城，以及城区中的浦东新区外来人口占比较高。因部分人员大面积返乡，相关商业活动没有重启。依照以往规则，估量正月十五元宵节后，会迎来新一波返城潮。

　　冰雪消融，乾元启运。依据上海“留鸟”城市的特性，区分三类人群，调查其消费行为。咱们发现，来沪游览人群的集合地豫园、外滩等闻名景点，以及常住留户人群会集活动空间，包含住宅楼邻近商圈、博物馆、公园等，文娱出行活动的体现均较为旺盛。后续跟着元宵节后返村夫员大面积返城，相关商业活动也会重启。全体来看，疫情顶峰曩昔后，居民活动半径显着扩张，消费潜力开释，各类线下活动较为昌盛。

　　1.2. 北京：疫情顶峰已过，焰火年味回归（研究所胡建文，感谢实习生高世宜供应相关资料）

　　北京是2022年防疫管控方针优化今后阅历疫情冲击最早，也是最严峻的城市之一。但在大大都在京居民都感染康复后，新年期间的北京给咱们个人最深的感触便是：比较2022年12月，许多当地的人流量显着增多，北京疫情冲击最严峻的时刻现已曩昔，久别的焰火气和浓浓的年味再次回来了。

　　休闲餐饮火爆热烈。新年前夕，各类干流商圈如大悦城等火爆程度大超预期，促销活动纷繁进驻西单大悦城。与1个多月之前构成鲜明比照。许多活动入驻，有的餐厅门口乃至呈现了需求排队等号的状况。

　　收购年货志愿激烈。首要居民区超市里人头攒动。跟着新年的到来，收购年货的人群显着添加。在首要城区超市，剖析师个人观感人流现已回归挨近至2019年疫情前。

　　外出文娱热心高涨。2023年新年期间，北京的文娱庆祝活动十分丰富。最有特征的是北京开办了多场庙会，而且官方进行了大力的宣扬。居民对遍地庙会的需求也十分炽热，咱们在大年头二想买圆明园庙会的门票时，竟然只能买到2-3天之后的门票。

　　从个人视角来说，疫情冲击对北京人民日子的影响已显着淡化，久别的焰火气再次回归。井蛙之见地看，跟着未来全国越来越多的城市疫情曩昔，人们的消费志愿终会得到开释。

　　1.3. 广东广州：吃喝玩乐，欢度新年（研究所王佳雯，感谢实习生董景芸供应相关资料）

　　花市回归市民热心前来感触年味。阴历腊月二十八至岁除，西湖花市时隔三年从头开市，尽管摊位较从前更少，仅约10个卖年花的摊位，但市民依然热心不减，来感触久别的新年气氛。据新闻联播报导，西湖花市开市的这三天，人流量超越150万人次，累计出售额约1200万元。

　　年二十九现场人流量很大，为了人群安全，执勤人员还封闭了北京路街区的部份出入口，在路中心拉起阻隔栏，使人流单向活动避免逆向抵触。不只仅是年花，北京路的各种小吃摊前也排起长队，邻近两个地铁站间隔内餐厅在晚上8点仍悉数满座。

　　餐饮、电影生意兴隆。大年头二聚餐的餐厅的午市和晚市都订了两轮，与服务员攀谈中得知昨天晚上作业至10点。年头五前往北京路商业街观影，体感地铁客流和商业街人流量较从前添加，电影院座位根本显现订满。据猫眼专业版数据显现，截止1月27日21时，2023年新年档期总票房67.24亿，位列我国影史新年档票房榜第二位。

　　1.4. 四川成都：康复、分层，爱憎分明（研究所唐元懋）

　　成都是西南区域的经济政治文明中心和交通枢纽之一，也是2023年十分火爆的游览网红城市，而内江则是间隔成都约200公里的一个小城市。调查这两座城市在新年期间的商场体现，可以看到在四川区域，疫情方针优化后的康复和分层现象都比较显着。

　　首要，不同区域之间分层，中心城市成都康复较好，但小城市年味相对清淡。成都不管是当地居民首要日子区域、游览景点、网红商圈仍是跨城交通都比较火爆，康复较好。网红商圈春熙路-邃古里人满为患，地铁站拥堵程度根本上康复了80％左右。其他一些闻名游览景点如熊猫基地等，春季期间一般要加价20元以上才干打到网约车。而本地居民常去的其他商业中心，餐饮火爆程度目测康复水平也都在70％以上。餐饮、电影和部分亲子项目都需求排队，疫情对本地居民消费的直接约束根本可以以为现已消除。交通方面，往复成都各类交通康复较好。机票遍及提价至7则以上，省内或去往周边省市的高铁票往往快速售罄，大年二十九和初六，往复成都的部分高速公路都呈现了10公里以上的堵车。

　　但首要依托本地居民消费的小城市，则年味要相对清淡许多。内江市万达商圈不管是餐饮排位仍是服装店、超市人流都相对少了许多。而老城区则直到初五开市的门店也比不是许多。当然，因为剖析师自己现已多年没有回过内江，小城市冷清或许并非彻底是遭到疫情的影响，也有成都中心长时刻持续虹吸的效果。

　　其次，不同职业之间分层，游览、餐饮、文娱康复较好，服装、小产品出售相对冷清，房地产康复缺乏。成都的游览和餐饮消费自不必说，各大网红酒店价格上涨较多，网红餐饮往往敞开排队10分钟内就排位40桌以上。中心城区电影、棋牌、密室逃脱和按摩等往往都需求提早半响购票或预定，无法随到随玩。即使是在二圈层或周边地市（如内江），餐饮休闲也是各类消费中康复最好的。而服装和小产品出售则相对冷清，特别是一些非大牌店，进店客流较少。

　　因为2022年11月后的房地产影响方针，直接惠及到成都房地产的并不多，其效果还需调查。从成都住建官网发布的出售数据看，2023年1月成都房地产出售（到1月22日）新房成交1482446平米，二手房成交859578平米，日均出售量未超越2022年12月。

　　再次，需求和供应分层，需求康复超越供应。成都周边二圈层和四川其他地市都呈现了部分小商铺（餐饮、服装）的封闭。但如前文所述，这些区域的餐饮业需求康复是比较好的，这使得短期内排队和拥堵加重。

　　最终，高低端消费、房地产分层，高端产品、房地产景气量康复超越低端产品、房地产。高端商圈的人流康复相对好于小商贩集聚地，高端楼盘价格较为坚硬。疫情对中低水平居民冲击相对较大，而2022年的部分货币方针和房地产方针推进资金再次流向中心区域房地产，好像使得这些项目从头具有了出资价值。

　　1.5. 浙江杭州：人世焰火气，最抚凡人心（研究所王宇辰）

　　作为经济发展最强的几个省会城市之一，杭州的经济展示出了满足的耐性，这一点从2022年下半年杭州的土拍商场景气量就能调查到，而此次新年期间的杭州之行进一步得到了的印证。

　　吃：抢手餐厅均匀排队时刻30分钟以上。过节几天咱们的吃住行都在杭州的西湖区，因为游览景点较为密布，抢手餐厅的排队时刻较长。初六的下午1点，某家点评必吃榜餐厅依然排队在30分钟以上；而当天晚上7点，别的一家比较抢手的餐厅，门口现已坐满了排号的顾客，走到餐厅门口时，得知当日现已完毕放号，可见餐厅的火爆程度。笔者挑选了一家点评比较一般的餐厅，相同等待了10来分钟才进去用餐，用餐完毕时8点来钟，餐厅内仍在翻台。根本上抢手商圈的餐厅，饭点都会比较拥堵，可见商圈内用餐供需联系以及疫后经济的景气程度。

　　住：酒店价格涨幅不及三亚西双版纳等抢手区域。通过比照所住酒店平常和节假日的价格，涨幅在40％邻近，比较三亚、西双版纳等地动辄翻倍来说，杭州酒店价格的涨幅还相对温文。首要原因仍是跟气温有关，杭州最近几天白日在6-10度，晚上零下2度邻近，气温还有些偏凉，因而并未呈现三亚、西双版纳等地一房难求的状况。

　　行：交通拥堵较重，景区人流密布。节假日期间，杭州西湖区处于比较严峻的拥堵，大约5公里的旅程走了40分钟的旅程。尤其是挨近景区邻近时，简直是步履维艰。大年头六去灵隐寺，打车只能停在1公里外的当地，然后步行上山进入景区。但比较值得学习的是，灵隐寺有十分好的交通秩序办理，不管是人车分流，仍是游客的欣赏路途，都做了很清晰的指示和规划，从景区出来主张乘坐公交车，可以少走些路而且性价比较高。晚上的时分逛了下夜市和小吃街，每家店面的均匀等待时刻在15分钟左右，奶茶均匀等待时刻略长。

　　1.6. 福建厦门：北风袭鹭岛，不曾扰游人（研究所王佳雯，感谢实习生汤志宇供应相关资料）

　　厦门是闻名的游览城市之一，新年期间也成为许多旅客的目的地，尽管受强冷空气影响气温骤降，但厦门许多景点依然人气爆棚，消费复苏势不可挡。

　　从地铁客运量来看，不管从亲自领会仍是数据支撑，新年期间厦门地铁客运量并没有显着进步。不过这也不难理解，一方面，曩昔一年厦门疫情管控办法较好，大众日常日子节奏并没有遭到严峻影响，另一方面，厦门外来人口较多，新年期间回乡新年者众导致新年期间地铁客运量首要由游客奉献，这一点也可以从景区地铁站依然拥堵看出。不过从的士司机口中了解得知，从4号开端，从飞机场火车站接人的订单便开端接连多了起来，后续跟着返厦人员的增多，地铁客运量也会逐步进步。

　　作为厦门“必玩”景点之一，前往鼓浪屿的船票早早售罄。鼓浪屿坐落厦门市的厦门思明区鼓浪屿景区，岛上有日光岩、钢琴博物馆、菽庄花园等景区供游客欣赏玩耍。因为鼓浪屿与厦门岛隔海相望，因而游客们需求至轮渡码头坐船前往，但鼓浪屿自身承载量有限，至下午船票便已售空。实际上，依据厦门市城市规划设计院《鼓浪屿游客容量预算》：鼓浪屿抱负日容量为1.3万人次，年容量500万人次，合理日容量2.3万人次，年容量840万人次，极限日容量3.9万人次，而依据有关媒体报导，新年以来鼓浪屿上岛人数现已接连几日打破4万人，景区热度可见一斑。

　　商业步行街，游客川流不息。中山路步行街坐落厦门岛西南部，是厦门市老牌的商业街，游客可以在这儿品味许多特征小吃的一起体会闽南文明风情。因为中山路步行街人流量最大的时分往往是黄昏时分，但下午前往时步行街仍旧摩肩接踵，市政府也合作举行闽南风俗文明日子节，步行街内助头攒动，游客们在商户前排起长龙。

　　实际上，作为游览城市，厦门的特征景点还有许多，尽管时刻有限无法逐个前往，但从以上个例已可看出，跟着疫情方针铺开，人们积攒着的对“吃喝玩乐”的热心正在开释，尽管大大都人出门依然戴着口罩，但疫情对人们日子的影响正在渐渐退散，后续经济复苏的气势可期。

　　1.7. 山西太原：再现人世“焰火气”（研究所顾一格）

　　太原，山西省的省会城市，一座具有2500年建城史的古都，处于“襟四塞之要冲，控五原之都邑”的优胜地理方位。作为国家动力重化工基地，太原的支柱工业首要是煤化工、煤机制作、钢铁及金属训练等，工业组织较为单一。近年来，太原活跃追求转型，在文明、游览、医药等工业要点发力，在城市建设上也按下加快键。十年间每一次返乡都能看到太原的新改变：万丈高楼拔地而起，快速路网遍及全城，地铁注册运营，汾河公园连绵百里，千年前史的古县城和钟楼街富贵归来。

　　新年期间咱们发现，阅历了抗疫大考三年，太原那了解的焰火气回来了。家家户户张灯结彩，尽管禁放令还在，但大年三十和初一鞭炮声不绝于耳，新年气氛感拉满。走进山西最大的连锁零售超市美特好，超市里人头攒动，气氛喜庆，大人们沉溺式选购生果、零食等年货，小孩子则在嬉笑打闹。太原的地标性购物中心万象城里人头攒动，正午12点简直一切餐厅都需求等位，美食区显着比服装区火爆的多，看来疫后最早复苏的仍是被限制良久的线下必选消费，其次才是可选消费。大年头四咱们全家人在饭馆聚餐，提早一天只能订到大厅的方位，饭馆只能点套餐，1188元的套餐包含8个凉菜、10个热菜等，较平常价格略有上浮，但和上海比起来着实不贵。

　　除了餐饮消费快速回暖之外，以电影为代表的文娱消费相同兴旺。咱们在一家商场的电影院观看了《满江红》，影厅内简直满座，票价为50元/张，平和日不同不大。据了解，这家影院初一到初三每日的观影人数约为元旦期间的2.5倍，票房收入和卖品收入别离是元旦期间的3.5倍和2.5倍，上座率为元旦期间的2倍以上。电影院里年青人居多，也不乏全家老小的组合。

　　新年期间，太原的景区也迎来了久别的人气。依据《携程2023年新年游览总结报告》，新年期间目的地为太原的游览订单量同比2022年添加151％，门票订单量同比添加778％，跨省游订单量占比为47％，排名榜首的抢手景区为太原古县城。值得一提的是，《满江红》的拍照取景地就在太原古县城，跟着大年头一影片上映，取景地同步敞开，敏捷成为网红景点。太原古县城素日不收门票，新年期间举行灯展和风俗演艺活动，门票50元/人，《满江红》影视基地的门票为20元/人。酷寒难挡游客心里的炽热，零下10度的晚上，古县郊外入园的游客排成长龙，古县城内看花灯的游客摩肩接踵，高耸壮丽的古县城表里是缤纷旋绕的贩子焰火。

　　这次在太原新年一个最显着的感触是，“阳过”之后咱们遍及笑脸多了，攀谈中充满着对来年的新日子摩拳擦掌、摩拳擦掌，人们的决心回来了。新年期间居民消费需求“井喷”、线下客流激增仅仅一个开端，背面是更强的消费动力、更大的消费弹性和更足的经济生机。

　　1.8. 广东惠州：高端旅职业加快康复（研究所胡建文）

　　广东省惠州市，毗连深圳，近几年以稔平半岛的海景旅职业小有名气，因而我的返乡见识以微观视角切入，要点论说海景旅职业的新年复苏状况：消费前低后高，高端可选消费弹性更大，出行微观感触快速康复。

　　榜首个微观调查视角是某百货批发商，运营形式从各大品牌的经销商进货、转售给零售客户和私营商铺，这儿的私营商铺首要以海滨邻近的便当店和大排档为主。新年前期零售客户的需求来自于购买年货，因而每年零售端的营收动摇不大，而私营商铺的营收直接与海景旅职业相关，偏中低端旅客需求，所以这家百货批发商的运营状况能片面反响海景旅职业的新年复苏状况。这家百货批发商估量2023年新年私营商铺发生的收入是2021年和2022年同期的70％左右，2023年新年较早，因而受疫情达峰影响，1月中上旬营收显着下降，但新年假日营收环比显着添加，趋势向好。

　　第二个微观调查视角是以喜来登为代表的高端酒店和以一般民宿为代表的经济型酒店。依据携程APP，这两类酒店新年假日是有必定的“违背”，高端酒店“一房难求”，经济型酒店供应多、剩房足够，意味着疫后复苏高端可选消费弹性远高于一般可选消费，一般可选消费高于必需品消费。

　　第三个微观调查视角是出行。机场方面，不管是我返惠仍是离惠，深圳机场或惠州机场都是“爆满”状况，出行的改进或大幅超预期。公路方面，旅客欣赏叠加当地居民新年造访省亲，由深圳、惠东县城开往巽寮、平海的路途在初三初四较拥堵。估量惠东环稔平半岛高速将于2025年竣工，到时稔平半岛将融入大湾区1小时交通圈，进一步进步稔平半岛乡镇和各景区的交通引导才能。

　　1.9. 江苏南通：超预期的消费复苏（研究所刘玉）

　　南通市2021年GDP排名全国第22，GDP总量有1.1万亿，地处江苏东南部，坐落上海北部，在2020年高铁通车之后，间隔上海最短车程为1个小时，江浙沪经济圈的互联互通较为严密。

　　曩昔几年来看，受疫情影响，区域经济发展分解较为显着，江苏省全体依然坚持了较高的经济增速。2022年江苏全省完成生产总值12.29万亿元，接连三年跨过三个万亿元大关；全年制作业添加值同比添加3.8％，占GDP比重达37.3％。从咱们严密盯梢的转债标的苏银转债来看，财物质量较为安稳，危险反抗才能强，区位优势显着，2023年头现已显着感触到信贷投进的发力。

　　新年假日咱们跟从家人返乡，在川流不息的高速上、人潮涌动的商场里都感触到了繁荣的消费复苏。大年头三的山姆超市现已摩肩接踵，不管是上行的电梯仍是结账的货台挤满了人，小朋友的玩具区更是家长挥毫的“重灾区”，人类幼崽的吞金才能可见一斑；新出炉的各种蛋糕和烤鸡根本上都是一抢而空。

　　新年，关于许多人而言依然是有不一样的消费含义，就好像必不可少的典礼感，更像是给辛苦一年的自己和家人的奖赏。现已可以预测到全国各地的消费复苏都在假日有显着反弹，热烈的“年味”自身便是复苏。

　　依据国家统计局最新的数据，2022年底全国人口141175万人，比上年底削减85万人。人口天然添加率为-0.60‰，是咱们国人口自1962年以来初次呈现负添加。2022年全年出世人口956万人，人口出世率为6.77‰，便是这一年咱们国出世人口初次跌破1000万，人口出世率接连三年跌破1％。人口的数据其实各类专家的剖析现已许多了，在出世率持续走低的当下，孩子的消费愿望叠加家长的消费才能，需求从多个维度去看待消费结构的改变。

　　1.10. 山东济宁：人潮涌动，年味更浓（研究所王佳雯，感谢实习生杜润琛供应相关资料）

　　济宁市地处山东省西南部，下辖的曲阜“三孔”以及梁山“水浒”游客川流不息，但主城区任城区内游客较少，新年期间市区增量人流以外地返乡及周边区县居民进城购物为主。新年期间市区人流车流相较于年前防疫方针调整初期的感染顶峰时显着改进，人潮涌动、新春年味更浓。

　　线下餐饮回暖，新年档期火爆。年前腊月二十七及大年头三两次去市中心购物商场的体会全体附近，停车场较为拥堵但客流首要会集在顶楼的餐饮层，下午六点左右比较抢手的餐厅开端等位。商场一楼二楼化妆品首饰及服装客流不算多，但这或许也与近两年市区新开的大型购物商场较多有关。新年档电影院人气较年前显着更旺，初五之前抢手的《满江红》和《漂泊地球2》一票难求，提早一天下午和晚上时段就根本只能买到前两排的票。尽管电影院人气较高、身边大都亲朋至少观看了一部新年档电影，但2023年电影票价大都在60元以下，比从前新年期间动则70、80元的价格仍是有所下降。

　　球场人满为患，“阳康”后市民逐步康复训练。市区内仅有有暖气的羽毛球场馆在新年假日人满为患，初二康复运营后一场难求。尤其是下午1:30到5:30的免费时段，需提早1至2天尽早预定。身边的球友绝大大都都已阳康，还有一小部分是无症状。部分球友反应阳康后心肺功用有所下降，正处于康复训练、“按部就班”进步运动强度的过程中。

　　鞭炮焰炽热烈，物流快递有待康复。尽管市区二环以内制止点燃焰火爆仗，但小年开端路旁边就零散有鞭炮声，晚上也常常可以看到各式焰火点燃。新年期间快递速度和年前疫情顶峰时较为挨近，顺丰从北京、上海、广州和湖北发货送达的时刻都在4天左右，而之前国内疫情平稳时根本是2-3天即可送达。

　　全体而言，疫情顶峰往后尽管出门口罩仍旧不能离身，但咱们对疫情的重视度大幅下降。久别的人潮涌动、门庭若市背面是焰火气的逐步回归，2023年新年的年味比较曩昔更浓，咱们对新一年夸姣愿景的决心也更足。

　　1.11. 甘肃酒泉：冰天雪地不减出行热心（研究所唐元懋，感谢实习生孙越供应相关资料）

　　作为返村夫的一员，仅以个人所见对当地新年期间经济复苏状况打开论说：消费需求反弹、消费额度上升，出行根本康复。

　　大型商场客流量显着回暖，高端消费品出售量进步。大型商场方面，1月20日（腊月二十九）开端，大型商场人流量显着添加并持续处于高位，停车场一位难求，相较于曩昔几年，2023年新年前后高端消费品出售额显着进步，站在疫情防控优化，大都家庭成员新冠康复的节点上，许多家庭挑选在此辞旧迎新之际家庭成员置办带有夸姣涵义的珠宝首饰。此外，服饰区与餐饮区更是人满为患，据一位运营时刻超越两年的火锅店店长所说，2023年新年前后运营额较平常以及从前新年均呈现显着进步。

　　批发商铺、年货集市爆满，新年期间消费需求有所开释。小型商铺年货类产品出售额也呈现了显着进步（例如干果类等批发店肆）。干果类产品的购买首要分为两类，一类为散称，用于自用款待客人；另一类为礼盒，用于走亲访友。据剖析师新年前后在干果批发店实地调研，2023年礼盒装干果类产品出售量曩昔几年呈现了显着上行，散装干果单次购买额也呈现了必定的上升，必定程度上反映出疫情防控优化后拜年活的显着添加以及消费需求的开释。

　　焰火爆仗商场以及电影商场热度超预期。因为部分区域答应点燃焰火爆仗，2023年新年期间焰火爆仗不管是全体出售量仍是单次出售额均有所上升，而且个人对大型焰火的购买添加。2023年新年档电影质量超预期，电影院流量也呈现了显着上行，据身边亲朋状况来看，大都人至少观看了一部新年档电影，部分表明将会持续观看其他电影或二刷，估量新年档电影票房上升持续时刻大概率远超越去两年。

　　1.12. 山东高密：返乡省亲，游览开释（资料来历：研究所刘玉，感谢实习生柏长青供应相关资料）

　　高密市是山东省潍坊市下辖的一个县级市，辖区内助口约90万人。高密市交通地理方位优胜，区域内有高密站和高密北站两个火车站，间隔潍坊市区30分钟的火车程，间隔青岛市区60分钟火车程。因为地理方位毗连青岛，工业相对兴旺，经济发展在潍坊下辖市区内位居前列。

　　团队成员于2022年12月底离沪返乡，可以在相对长的时刻内对高密市近况进行调查，特别是从疫情管控优化以来，得以近间隔了解高密的实际状况。

　　疫情管控全面优化。自从疫情管控优化以来，高密市路旁边便民核酸检测亭悉数抛弃，仅保存人民医院和中医院等医院的核酸检测点，经实地调查了解到，原中医院内设置的核酸检测点也现已废置不用，现将核酸检测点移至西部较远院区。

　　原中医院核酸检测点方位朝街，十分简单找到，排队大众足有几十米，而且装备3名医护人员，1名担任引导，1名担任录入信息，还有1名担任取样；现在中医院核酸检测点更名为高密市居民“愿检尽检”核酸检测点，所在方位坐落中医院西部院区院内，所在方位较为偏远，而且院内助员稀疏，仅有2名医护人员，1名担任录入信息，还有1名担任取样；尽管核酸检测依然免费，可是简直没有人前去核酸检测。

　　消费复苏成效初显。年前大众收购年货热心高涨，自从腊月23开端，高密市几大菜商场、集市，例如尧头、碾头菜商场，人流川流不息，叫卖声此伏彼起，一派热烈现象。腊月27日之后，外地返村夫员接连回到高密，因为在外习气以及较高的购买力，此类人群遍及挑选大型商场、超市作为购物地，这就带动了商超的兴旺生意。作者别离于腊月25日和27日前去了解到，高密市首要商超百福元，新年前几天生意反常火爆，店内作业人员除掉日常的中青年售货员，还新添加了许多暂时的年青售货员，此类售货员多为青年学生，在寒假日间前往超市打零工帮助。

　　新年之后，店肆逐步开业，客流量不断添加。正月初一和初二两天街道上根本没有店肆运营，到了正月初三，通过实地造访高密市首要商超百福元的一个门店了解到，店内助头涌动，人山人海，大多为节后前来购物消费的家庭，特别是携小孩的家庭；除了购物，这些家庭还会看电影、玩游戏，消费和文娱方法多样化。

　　游览需求得到开释。跟着疫情管控优化，市民的游览需求得到开释。新年之后，许多家庭挑选就近外出游览，游览地址多种多样，近到南湖植物园、凤凰公园、文体公园、小康河步行街，远到高密五龙河游览风景区、高密红高粱影视基地、青州古城等。高密市各大步行街人头攒动，各种小吃、杂摊位生意兴旺；五龙河游览风景区新年期间设有打腰鼓、扭秧歌、踩高跷等风俗扮演，招引了许多游客前往欣赏。高密市各景区游客数量逐步康复至疫情前的水平。

　　全体而言，尽管人们外出购物、游览仍是只见口罩，不见面庞，但现场的欢声笑语和焰火气味逐步高涨，人们的出行、消费和游览也不断康复至疫情之前。

　　债市战略

　　2.1. 纯债：进场需慎重

　　从居民观感看，新年期间各类消费康复较好，但从文旅部发布的数据看，新年期间全国出游人数康复至2019年的88.6％，游览收入康复至2019年的73.1％，并未超预期。这一方面阐明居民全体消费才能没有彻底康复，另一方面也暗示巨细城市或许呈现康复分层的问题（网络晒图等一般以大城市居多，小城市被重视缺乏）。

　　1月房地产出售有所复苏，但咱们估量社融目标在新年期间恐难有较大打破，全体仍是处于康复前期。社融数据康复短期内或许仍是依靠政府推进和大企业长时刻贷款。

　　主张出资者亲近重视节后到2月15的数据接连出炉。咱们估量数据的全体体现恐不弱，但估量只要少量数据能超预期，难以给予债券商场全体全面的冲击。归纳考虑，在此期间利率债进场主张坚持慎重。但假如因为单个数据超预期叠加理财换回脉冲式冲击，使得债市呈现超跌，反而或许创造出短期进场时机，此刻信誉债弹性或许高于利率债。

　　2.2. 转债：紧跟疫后复苏进行时

　　2022年11月以来A股商场的反弹源于商场关于疫情防控优化后消费需求复苏早有预期，但从新年期间的春运、游览、电影等消费数据来看，本轮从疫情达峰到新年期间消费开释的速度和强度超出预期。

　　先来看一组数据：国务院联防联控机制作业专班数据显现，到1月26日（春运第20天）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客7.41亿人次，为2019年同期的53.12％，较2022年同期添加52.3％；海南省商务厅数据显现，新年前五天，海南12家离岛免税店总出售额16.85亿元，较2022年添加20.03％，较2019年添加325％；依据《携程2023年新年游览总结报告》，2023年新年期间国表里游览订单皆迎来三年巅峰，游览订单全体较2022年新年添加4倍，跨省酒店预定占比近7成，预定量反超2019年新年；1月27日，美团发布2023年新年消费数据显现，2023年新年假日前六天，日子服务业日均消费规划同比2019年添加66％，全国多人堂食套餐订单量同比2022年添加53％，异地消费同比2022年添加76％；依据灯塔专业版数据，到1月27日，2023年新年档总票房（含预售）已打破65亿，超越2022年新年档总票房60.39亿元。

　　疫情感染顶峰已过，消费需求“井喷”。从各地搭档的调研反应来看，不管是在上海、北京等一线城市，仍是太原等二线城市，疫情感染顶峰已过，消费需求“井喷”是不争的现实。尽管不扫除疫情有第二波冲击的或许，但疫情关于经济活动的冲击将越来越小，经济压力最大的时点或现已曩昔。在经济修正预期主导下，居民的消费志愿进步众所周知。而在房地产商场需求承压、出口放缓的布景下，拉动内需是2023年经济添加的重要抓手。2022年中心经济作业会议着重，“着力扩展国内需求。要把康复和扩展消费摆在优先方位。增强消费才能，改进消费条件，立异消费场景”。拉动内需有望在住宅改进、新动力轿车、养老服务进行方针发力。跟着促消费方针的进一步出台，从居民消费志愿和消费才能进步，到消费数据回暖带动经济企稳上升将会构成正反应。

　　1月成绩预告尘埃落定和开门红后，2月权益商场有望持续走强。2022年11月以来A股商场反弹首要由经济复苏预期引导，食品饮料、顾客服务、非银、家电、建材等职业领涨，也是北向资金首要加仓的方向。新年期间亮眼的消费数据进一步印证了疫后消费复苏确实定性，节后权益商场开门红也将敏捷反映新年数据的超预期，后续权益商场的上涨斜率首要取决于经济复苏的强度和耐性，咱们对疫后方针发力和需求拉动下企业的信誉扩张和盈余修正坚持达观。而在1月成绩预告尘埃落定和开门红后，商场危险偏好有望进一步进步，依据前史经验，新年后到两会前权益商场上涨的胜率较高，2月权益商场有望持续走强。

　　主张优选正股有上涨空间的低溢价转债。回到转债商场，2022年12月底以来中证转债指数已克复2022年11月理财换回潮以来的跌幅，因为正股上涨预期增强，平衡型和偏股型转债的转股溢价率水平有所上升。当时时点主张优选正股仍有上涨空间的弹性标的，持续躲避溢价率偏高的偏股平和衡型转债。

　　职业挑选上，持续看好大消费、银行和房地产后周期、以及技能革新或需求高景气的高端制作三条主线对应的转债。大消费主线不只包含出行链（航空）、餐饮链（预制菜）、食品饮料等，还应该向特种纸、食品包装设备等泛消费范畴延伸。地产后周期主线可持续布局各地出台的房地产方针和地产出售数据修正状况对行情的催化。此外，1月25日特斯拉发布2022Q4财务数据，营收和归母净利润别离同比添加37％和59％，受降价影响毛利率微降，一起公告4680电池产能加码。降价战略有望带动销量进步，4680电池2023年有望大规划放量，特斯拉工业链和4680电池资料相关公司有望获益。2023年可等待新动力轿车促消费方针出台或出售数据超预期，轿车零部件板块或有阶段性体现，相关转债价格趋于合理，不防提早布局。

本文源自：券商研报精选

作者：覃汉团队

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