茅台本轮跌落有啥不一样？前史周期告知你答案
文 | 万点研讨 作者 | 晨微 修改 | 渔夫
前史不会重演细节,进程却会重复类似。
2024年关于高端白酒消费而言，本年好像有些不同。端午与中秋两个消费传统旺季节前，茅台商场价格呈现旺季跌落的异常现象。
今天酒价等报价途径显现，9月12日，飞天茅台原箱批发价格为2550元/瓶。散瓶飞天茅台批发价格为2380元/瓶。
比照2023年9月中秋节前，原箱和散瓶飞天茅台的商场批发价约为3000元/瓶和2755元/瓶。原箱和散瓶飞天茅台同比价格别离跌落了450与375元。
这并非茅台价格年内第一次旺季松动，2024年6月端午节前，据华鑫证券盯梢数据显现，53度的茅台飞天，批价现已跌至2445元/瓶，散装飞天茅台批价跌至2300元。随后受茅台一系列控价行动影响，茅台原箱和散瓶批发价呈现时刻短上升。
此番再次跌落，再次对资本商场形成冲击。9月12日茅台股价跌落3.26%，阅历了上一交易日的跌落后，13日贵州茅台股价再次跌落，盘中股价跌破1300元关口。到收盘茅台股价报收1304.13元，跌落2.32%。股价险守1300元关口，比较于2021年的2627.88元前史高点腰斩。
贵州茅台股价两个交易日累计跌落5.58%，累计市值缩水超1006亿元，总市值报收16382亿元。到9月13日，Wind数据显现年内茅台累计跌落-23.07%，较年头开盘21747.6亿元市值累计缩水5365.6亿元。
剖析以为，近期飞天茅台商场价格旺季跌落，商场反应需求不旺，商场对其转型发展远景有所忧虑。从端午到中秋，茅台酒反常现象背面又折射出了哪些深入问题？本文也将从商场周期、股价动摇、商场预期三视点剖析茅台未来的走向。
以史为鉴，看茅台股价本轮调整
以史为鉴可以知兴替。
聊茅台现状前，消耗首要需求知道一点。任何事物运转都有其周期性，茅台也并不能逃脱规则。整理茅台近30前史后发现，茅台酒前史上呈现三次较大等级的价格调整周期。
据太平洋证券研报显现，茅台第一次价格跌落是1989年，在宏观政策和消费环境的冲击下茅台价格从218元跌到95元，回撤起伏56%。
茅台第2次跌落发生在1998年山西朔州假酒案叠加亚洲金融危机，表里要素共振叠加下白酒消费进入调整期，茅台价格从312元降到了228元，回撤起伏27%。
茅台第三次跌落发生在2012年，这一年中心八项规则出炉，政务请客精简节省高端消费受限。茅台价格随之一路下行，由批价最高1875元跌落至820元，回撤起伏56%。
这以后，白酒需求逐步由商务消费和群众消费接受，以茅台为首的高端白酒头部集中化趋势更为显着。值得注意的是在这一轮群众消费需求开释的进程中，茅台酒被赋予了必定的金融特点。
太平洋证券研报估计，本轮茅台景气周期首要受交际消费拉动，消费场景首要为商务招待以及礼品奉送，预估茅台的商务招待/礼品/宴会/自饮别离占比50%/30%/10%/10%。
正如券商研报中所述，经济添加和地产昌盛下衍生财富效应，茅台被赋予金融特点，出资和保藏特点扩大需求。当经济景气量偏弱以及需求下降，原先累积的社会库存和金融特点反噬导致近期价格急剧跌落。
茅台酒金融特点的呈现首要源于曩昔20年里安稳的提价预期，揭露材料显现，从2003年至今，茅台酒总共阅历了9次出厂价格提价，从268元/瓶涨至1169元/瓶。在出厂价格带动下，茅台酒在终端消费商场价格也是水涨船高。
2021年8月，散装飞天茅台创下前史最高价3170元。针对白酒消费呈现过热状况，21世纪经济报导在内的多家信源在随后报导了，国家商场监督办理总局价格监督竞赛局举行了白酒企业价格会议，一份《关于举行白酒商场秩序监管座谈会的告诉》在网络撒播。
为了按捺茅台酒价格不合理炒作，2021年是茅台控价最为严厉的一年。为了操控商场炒作、囤货，2021年春节前贵州茅台出台了“拆箱令”，其意图是削减原箱茅台的流转、添加市面上的平价飞天茅台供应。
线下端加大供应的一起，线上端茅台撤销线上“抢购”门槛，并宣告将2020年可售茅台酒悉数投放商场，完成库存清零。
巴菲特曾说过，“只需海水落潮的时分，才知道谁在裸泳。”商场热情高涨下，茅台酒在2021年商场价格仍旧居高不下。可是跟着时刻的推移，茅台线上端与供应侧继续发力下，2022年开端茅台价格开端呈现回落。
值得注意的是，2023年11月1日起，贵州茅台上调了53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）的出厂价格，均匀上调起伏约为20%，调价后上述产品的出厂价由969元/瓶变为1169元/瓶左右。
此轮出厂价格上调之后，茅台终端商场的批发价格并没有呈现太大上涨，价格仍旧被限制在3000元以下，这也意味着终端商场将接受茅台200元的提价本钱。
价格涨不动了往往也就意味着回调的开端，影响最大往往就是出资团体。据事务测算，2500元的茅台是黄牛的盈亏平衡线，比较之下经销商是直接从茅台股份拿配额，这种方法本钱更低。
端午节由于线上途径补跌击穿2500元价位之下，黄牛们面临着不小的亏本也引发了这部分团体的团体反弹。此次中秋节价格再次下探，黄牛们也现已有必定心思预期，现在各大短视频途径上，许多头部酒类账号均表达出对未来茅台价格的慎重情绪。
不出意外的话，消费降级、出资慎重等多种预期效果下，黄牛团体将快速撤离茅台商场，端午节前的价格调整也是这部分团体撤离的一种预兆。
股价动摇背面的周期宿命
茅台酒价格有动摇，贵州茅台股价也不能免俗。
2001年登入A股以来，茅台一向是资本商场最具出资报答的标的之一。Wind数据显现，到9月13日，贵州茅台上市累计涨幅到达了惊人的3678.99%。
巨大惊人的涨幅进程中，茅台股价有过几回显着调整周期。详细来看，首要是2008年全球次贷危机冲击下，茅台股价从2008年1月，230.55元高点回调至同年11月的84.20元年内低点，其间股价跌幅超60%。
其次是，茅台股价从2012年266元年内高点跌至2014年118元低点，其间股价跌幅约为55%。除此之外茅台在2018年与2019年也曾呈现两轮时刻短调整，首要是受资本商场动摇影响，起伏处于可控范围内，故不具备较为典型的参考价值。
拉长周期来看，2008年—2016年这8年间，贵州茅台股价一向处于一个大箱体震动区间，其间贵州茅台一向坚持着安稳的高分红份额，可是公司股价并没有呈现显着上涨。2016年底开端，茅台股价打破300元大关，也正式摆开一轮汹涌澎湃的史诗级行情。
2021年2月茅台股价创下2627.88元前史新高，从2016年低点来看只是四年的时刻，公司股价便完成十倍以上的涨幅。
茅台价格的上涨首要得益于几个推手，首要就是以外资为代表的北上资金，2014年11月跟着港股通的注册，港资继续买入茅台。Wind数据显现，贵州茅台2015年底港交所持股份额为5.53%。
2016年开端，公募资金、外资联手加大了对茅台的买入力度。2016年底公募持有茅台份额由2015年底2.65%上升至3.60%，港股通由5.53上升至6.36%。2018年开端以金汇荣盛和瑞丰汇邦为代表的私募、大户开端大手笔加仓茅台。
正所谓众人拾柴火焰高，资金的轮流推进之下，贵州茅台的股价节节攀升。到2020年底公募资金茅台持股份额为6.96%，港股通持股份额为8.01%。金汇荣盛三号与瑞丰汇邦三号别离以502万股与416万股持股数进入贵州茅台前十大股东。
Wind数据显现，到2020年底，贵州茅台股东数仅有10.8662万，户均流转市值超越2000万，茅台筹码集中度到达了一个顶峰。
跟着贵州茅台股价震动跌落，贵州茅台筹码集中度也开端呈现松动。公司2024年半年报显现，到6月30日，公司股东人数为19.9209万，户均流转市值降至925.18万元。
股东数方面，公募基金对茅台的持股份额在2022年6月末到达7.84%前史高点后，到2024年第二季度公募基金持股份额数据降至6.47%。港股通方面，一起持股份额 6.66%，较8%前史高位也有必定降幅。此外，金汇荣盛三号与瑞丰汇邦三号两只私募基金也从公司前十大股东中退出。
顽固资金团体撤离的一起，2024年二季度，公募基金头号重仓股易主，宁德年代替代茅台成为公募基金头号重仓股，公募基金在贵州茅台上的持仓量环比下降22.03%，持股市值跌至442.45亿元。
从调整起伏来看，从本轮高点算起，贵州茅台股价累计跌幅现已超越50%。依照茅台前史前两次调整起伏来看，茅台股价调整好像现已挨近结尾。现实真的如此吗？我们继续接着往下聊。
决议茅台未来走势的两个要素
基本面与预期别离决议了上市公司的长线与短线价值。
从基本面视点来看，首要是成绩添加层面，2024上市白酒企业半年度成绩发表现已闭幕，高端白酒企业之中，贵州茅台仍旧坚持了较为亮眼的成绩添加。
其间，6家白酒企业之中，仅有山西汾酒、古井贡酒两家企业营收与净利增速高于贵州茅台，考虑到贵州茅台的基数与规划，贵州茅台成绩含金量的确很高。
但万点研讨以为，关于贵州茅台的成绩高确认性，商场也现已给予足够高的溢价。详细来看，到9月16日，贵州茅台动态PE为19.6倍。比较之下，洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液动态PE别离为，6.91倍、9.24倍、10.52倍、10.89倍、11.12倍。比较之下，贵州茅台的估值显着偏高。
动态市盈率是衡量上市公司出资价值的重要目标之一，理论上动态市盈率越低越好，由于这一般意味着该公司成绩越好。但实践进程中，关于成绩添加远景较好的股票，由于出资者的追捧会导致公司动态市盈率要显着高于添加相对较低的企业。
洋河股份2024年上半年成绩比较之下增速最低，由于现在商场给予洋河股份的动态PE也最低。相反而言，贵州茅台现在在几大高端名酒之中动态PE最高，也意味着公司将接受出资者更大的添加预期。
9月9日下午，2024年中期成绩会上，贵州茅台办理层回应称，现在茅台商场全体状况较为安稳，一起表明年度15%的理性总收入的添加目标可以如期完成。
短期来看，茅台终端商场价格动摇受多方要素影响，终端价值与出厂价格仍有近千元距离的布景下，茅台价格的洗牌对途径利润分配的冲击更高。消费降级与金融特点落潮对茅台出售的影响仍需时刻验证。
现实上是受两个不确性预期的影响茅台股价继续承压，除此之外分红份额也是决议白酒股长时间出资价值的一个重要预期。2024年8月，贵州茅台宣告，2024至2026年期间，公司派息率将提高至不低于75%。高盛估计，茅台将派息率维持在75%，2024和2025年的公司股息率将别离到达3.6%和4.1%。
一向以来高股息都是贵州茅台的一个特征标签，跟着国家加大对资本商场分红预期的指引力度，2024年以银行为代表的高股息板块取得追捧。比较之下，白酒板块股息率也开端呈现显着提高。
详细来看，Wind数据显现，白酒板块近12月股息率方面，上述6家高端白酒品牌之中，泸州老窖为8.14%；洋河股份为6.05%；五粮液为3.86%；均高于贵州茅台3.53%。
由此可见在股息报答方面，贵州茅台存在长时间安稳的分红预期，可是跟着职业高股息特征的益发显着，高股息与高分红的预期也将从一家公司逐渐转移到一个职业。任何事物都有两面性，高分红为长时间出资者带来高报答的一起，也有必定危险，需求客观理性判别。
结语
比较茅台价格跌落，现在高端白酒普遍存在出厂价倒挂的问题。
以为例，52度500毫升的五粮液普五八代为例，现在电商途径上，两瓶只需1678元，合一瓶839元，而这款酒的出厂价1019元/瓶。
比较之下，茅台的出厂价与终端之间价格护城河仍然扩宽，更为重要的是未来跟着茅台终端零售价继续下探，将进一步加重高端白酒商场价格洗牌。特别是关于一些品牌不强依托高价博眼球炒作的酒而言，茅台价格的下探将加快高端白酒商场挤掉价格泡沫。
比较高端白酒现在的实在价格状况，万点研讨更倾向以为，茅台价格的松动是压倒高端白酒价格的最终一根稻草。
霍华德以为，只需有人类存在，就会有周期。研讨周期的含义可以协助出资者确认价格趋势，有助于出资者更好地办理危险。商场处于极度失望或极度达观时，往往会呈现定价过错的时机，茅台的时机还有多远？无妨谈论区留下你的观念。
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